公司金融(原书第12版)(进阶篇)_[英]理查德 A. 布雷利（Richard A. Brealey）伦敦商学院 [美]斯图尔特 C. 迈尔斯（Ste_9787111570585

本书在美国被誉为财务金融经理的必读圣经，也是欧美学界共同推崇的难得一见的著作！三位超级作者不但是名校的知名教授，更是前欧洲金融学会和美国金融学会的主席。全书理论阐述严谨，结构简洁清晰，案例丰富有趣，非常适合高校金融、财务会计等专业的学生使用，也可供金融从业人员、企业财务经理在实际经营过程中参考备用。

本书描述公司金融的理论和实践。我们几乎无须解释财务经理为什么要掌握他们工作需要的实务知识，但我们必须讲清楚为什么现实的管理者需要掌握理论。

管理者从经验中学习如何应对日常问题，而最优秀的管理者也能够对变化做出反应。要做到这一点，你需要懂比古老的经验法则更多的东西，必须理解公司和金融市场为什么是这样运行的。也就是说，你需要金融理论。

这听起来很吓人吗？不会。好的理论帮助你理解周围的世界所发生的一切，当时代变化和需要分析新问题时，帮助你问对问题。好的理论还告诉你哪些事情你不必担心。通过这本书，我们说明管理者如何利用金融理论解释实际问题。

当然，本书中出现的理论不完美，也不完全，没有理论是这样的。存在一些著名的争论，金融经济学家无法达成一致。我们没有掩盖这些争论。我们陈述每一方的观点，并告诉你我们的观点是什么。

本书的很多内容涉及理解财务经理做什么和为什么这么做。我们还阐述了为了增加公司价值，财务经理应该做什么。在需要理论提醒财务经理正在犯错误的地方，我们提出来，同时承认他们这么做可能存在隐藏的理由。简单来说，我们尽力做到公允而不手下留情。

本书可能是你第一次看到现代金融理论世界里的风光，如果是这样，你将第一次读到新思想，理解金融理论如何变成实务。我们希望，你可以时不时地感到愉悦。最终你将处在制定金融决策的位置上，而不只是学习。那时你可以将本书变成参考和指南。

第12版的变动我们为以前版本的成功感到骄傲，尽力使第12版变得更好。

本书以前版本的使用者将会发现，本书在材料或主题的顺序上没有很大的变化，但我们尽力对全书进行了更新，并使之更易读。很多情况下，变动包括这儿更新一些数据，那儿增加一个新例子。这些增加的内容经常反映了金融市场或公司实践的一些最新进展。例如，你会发现对P2P借贷（第14章）、众筹（第15章）和税收反转（第31章）的简单介绍。

在其他情况下，我们去掉了连续版本更新所累积的混乱。例如，我们删掉了第13章中关于市场有效性的讨论，为了更简单一些，也为了反映最新的内容。行为经济学家经常强调投资者情绪对决定股票价格的重要性，因此我们拓展了对行为金融的讨论，包含了情绪的作用，我们用投资者不同水平乐观和悲观的图来说明。第29章和第30章中的短期财务计划和营运资本的讨论是另一个例子，我们重写了其中一些内容，删除了重复的部分。

有些重要的话题比以前版本强调得更多。例如，近期发生的事件强调需要有道德的行为。因此，我们对第1章中道德问题的讨论进行了扩展。有一个倾向是关注把公然的非法行为作为不道德行为的例子，而对大多数公司来说，困难而重要的决策发生在那些灰色区域——野蛮避税、资产剥离和卖空。我们还强调了一个重要问题：不道德的行为只是发生在少数几个公司，还是更有可能是宽容不良行为的商业文化导致的？另一个值得强调的问题是隐藏杠杆。我们在第14章引入这个主题，在第17章通过瑞比（Reeby）体育公司的设备购置和一个新的小案例，回到这个话题。第18章和第22章，又再次回到这个话题，讨论增长期权所创造的杠杆。

在上一版中，我们通过Beyond the Page或我们称之为App的，增加了数字扩展的内容。这些额外的材料可以使我们脱离纸质出版物的限制，为有需要的读者提供更多的解释，为喜欢挖掘得更深入的读者提供额外的资料。Beyond the Page包括额外的例子和电子表格程序，以及一些有趣的轶事。现在有超过150个App，这一版还增加了很多新的。在本书的电子版中点击一下，就可以无任何障碍地获得这些App，也可以通过URL快捷方式从传统的纸质教材获得。请浏览mhhe.com/brealey12e，获得更多信息。

这些App包括：

第2章　你需要学习如何使用金融计算器吗？Beyond the Page金融计算器App告诉你如何做。

第3章　你想计算债券的久期、了解久期如何预测小的利率变动对债券价格的影响、计算普通股的久期，或者学习如何度量凸性吗？做出图32的久期App使你可以做到这些。

第5章　想要更多年金估值的练习吗？一个App提供了例子和练习的机会。

第9章　如何度量美国股票的法玛—弗兰奇三因素模型的贝塔？Beyond the Page贝塔估计App可以实现。

第14章　曾经疑惑过谷歌为什么将股票分为A股和C股吗？一个App提供了答案。　第15章　本章篇幅有限，无法包括真实的IPO招股说明书，你可以通过Beyond the Page看到推特（Twitter）的招股说明书。

第19章　本书简单描述了公司估值的股权现金流方法，而这个方法应用起来有些麻烦。我们提供了一个App指导整个过程。

第20章　布莱克—斯科尔斯公式Beyond the Page应用提供了一个期权计算器。还说明了如何估计期权对输入变量变动的敏感性，以及如何度量期权风险。

第28章　你想看到不同的美国公司最新的财务报表，计算它们的财务比率吗？有个App可以帮你做。

我们认为，有机会增加这些内容

译者序我第一次读到这本书，是1994~1997年在清华大学经济管理学院读硕士期间。当时，我们的“Corporate Finance”课程教材正是本书的英文第3版影印版。在此后的20余年里，我自己做了一名高校老师，并长期教授这门课程。自然地，为了教学需要，我也在不断地购买或受赠这本书的最新中英文版本，似乎从未失去与它的联系。直到2016年2月底，机械工业出版社的编辑突然找到我，希望由我来主持翻译在美国刚刚出版的最新版第12版。惊讶之余，我居然毫不犹豫地答应下来，并下定决心，要自己独立完成全书的翻译。

尽管翻译本书的难度似乎不大，但同时保证在专业上正确和在语言上流畅，则是一件不容易的事。所以，我希望能尽力做到，否则无论是我自己还是读者，会感觉难受。为此，我参考了一些翻译方面的书籍，向更专业的学者请教、学习。令人欣慰的是，从这项枯燥的工作中我获得了不少的乐趣，特别是某些语句经过再三斟酌之后，对应出符合英文原意的中文成语或者一句很满意的表达，都会令我感到莫名的得意和快乐。随着翻译的不断进展，工作量也大大超出预期，除了严格执行之前制订的计划，还要小步快跑挤出各种碎片时间，恰恰是这段与计划进度赛跑并不断实现的时期，让我既开心又充实。

8个月之后，初稿终于完成了！在短暂的喜悦之后，面对校样稿，则让我体会到满满的挫败感。因为再次读起译文，似乎感觉每一句话都可以找到更好的中文表达，每一段文字也可以更流畅一些，甚至还不停地担心哪里还藏着没纠正过来的错误……与此同时，书名的确定也经历了一番纠结。Corporate Finance的中文翻译，在国内曾有学者译为“公司理财”，还有译为“公司财务”，但随着20多年现代金融学在国内的不断发展，“公司金融”似乎更符合本书的译名。经过与编辑、不同专业教师的探讨，我们再三权衡，最后确定本书书名为《公司金融》。这一译法既符合本书的内容体系，也与国内主流商学院的课程名称一致，同时希望采用本书以往版本作为教材的商学院教师们，不要产生误解。

本书是国际顶尖商学院Corporate Finance课程的经典教材，从1981年第1版开始，迄今已经连续出版到第12版，其中第1版到第7版的作者一直是前两位——理查德 A.布雷利和斯图尔特 C.迈尔斯，从2006年的第8版开始增加了弗兰克林·艾伦。三位作者都是金融领域的大师级人物，研究成果丰富并对现实问题极富洞察力。随着国际上公司金融实践和金融市场的演变，以及学术研究的进展，本书及时吸收了相关理论和实践的最新成果，同时也保持了其经典的框架主体不变。

V作为学习金融学的入门书，本书涵盖了近乎所有的金融基本概念和基本理论，为读者打下了非常坚实的基础。与此同时，对于这些金融基本概念（如现值、期权、资本成本、资本结构、代理成本等），作者通过结合公司金融决策的具体环境，反复深入地解释，使读者能更加容易并正确理解。同样，对于重要的金融基本理论和模型的阐述，如资本组合理论、资本资产定价模型、有效市场假说、MM理论、期权定价理论，也绝不枯燥和乏味。例如，在第一部分给出了价值评估的贴现现金流分析框架之后，第二部分就很快讨论贴现率如何确定的问题，进而对资产选择理论和资本资产定价模型的介绍，也就水到渠成。另一个例子是对期权理论的阐述，在没有脱离企业追求价值最大化的背景下，有机地将期权与增长机会、战略决策联系在一起。

本书的内容涉及了公司金融决策的方方面面，从资本预算到股利政策，从代理问题到高管薪酬，从创业融资到并购重组，从财务计划到风险管理……相信对公司金融的任何问题感兴趣的读者，在领略原汁原味的金融概念和理论的同时，都可以从中得到更多的启发。在翻译的过程中，我也常常叹服于作者涉猎问题之广泛、洞察之深刻，收获颇多。另外，书后每一章都有推荐拓展阅读的文章和书目，有兴趣的读者可以继续深入探索。书中还有大量的脚注，对那些没有篇幅详述或者稍显脱离主线而不适合讨论的话题，也留下了进一步思考的线索。因此，本书不仅仅是一本教科书，还是一本提供多维度探索的优秀参考书。无论是本科生、MBA学生还是博士生，相信这本书都是他们学习金融的必读书之一。

还要说明的是，通常我们对一本教科书阐述内容的印象更多是“板上钉钉”，不容置疑，但本书却不是这样的。对于有争议的话题或者当前理论无法解释的现实，作者都态度坦诚而开放，读者也会在很多地方感受到大师们闪烁的思想火花。一个典型的例子，是关于有效市场和行为金融的讨论，与其说你在读一章内容，不如说你更在读一篇精彩的文献综述。我想这样的教科书才是高质量的，因为它不仅传授知识，更重要的是启发读者更开阔地思考。

最后，感谢机械工业出版社给我翻译此书的机会，很荣幸地从当初的读者变成现在的译者。在翻译的过程中，通过文字理解作者的思想，并用中文表达出来，在两种语言和思维方式中纠结的过程，让我学到了很多。感谢编辑王洪波，在一年多的时间里，我们之间的交流非常愉快，没有她的支持

简明目录关于作者译者序前　　言常用符号一些有用的公式基　础　篇第一部分　价值第1章　公司金融概览2 第2章　如何计算现值18 第3章　评估债券价值40 第4章　普通股的价值65 第5章　净现值和其他投资准则90 第6章　用NPV法则进行投资决策111 第二部分　风险第7章　风险和收益导论138 第8章　资产组合理论和资本资产定价模型163 第9章　风险和资本成本186 第三部分　资本预算的最佳实践第10章　项目分析210 第11章　投资、战略和经济租金234 第12章　代理问题、薪酬和业绩评估253 第四部分　融资决策和市场有效性第13章　有效市场和行为金融276 第14章　公司融资综述300 第15章　公司如何发行证券321 第五部分　股利政策和资本结构第16章　股利政策348 第17章　负债策略重要吗371 第18章　公司应该负债多少390 第19章　融资与估值418 附录　部分基础题的答案446 进　阶　篇第六部分　期权第20章　理解期权2 第21章　期权估值20 第22章　实物期权42 第七部分　债务融资第23章　信用风险和公司负债的价值66 第24章　多种不同类型的负债83 第25章　租赁113 第八部分　风险管理第26章　管理风险132 第27章　国际风险管理162 第九部分　财务计划和营运资本管理第28章　财务分析184 第29章　财务计划206 第30章　营运资本管理229 第十部分　并购、公司控制和治理第31章　并购252 第32章　公司重组281 第33章　世界范围的公司治理和控制304 第十一部分　结论第34章　结论：关于金融我们的已知与未知322 附录　部分基础题的答案331 术语表338 关于作者译者序前　　言常用符号一些有用的公式第六部分　期权第20章　理解期权2 　20.1　认购期权、认沽期权和股票3 　20.2　期权的金融炼金术6 　20.3　期权价值由什么决定11 　本章总结15 　扩展阅读16 　练习题16 　网络中的金融19 第21章　期权估值20 　21.1　简单的期权估值模型20 　21.2　期权估值的二项式方法24 　21.3　布莱克—斯科尔斯公式28 　21.4　应用布莱克—斯科尔斯公式…31 　21.5　期权价值一瞥35 　21.6　期权大观园36 　本章总结36 　扩展阅读37 　练习题37 　网络中的金融40 　微型案例　布鲁斯·汉尼拔的发明41 第22章　实物期权42 　22.1　后续投资机会的价值42 　22.2　时间选择期权46 　22.3　放弃期权48 　22.4　弹性生产和采购50 　22.5　药品研发的投资54 　22.6　实物期权估值56 　本章总结58 　扩展阅读59 　练习题60 第七部分　债务融资第23章　信用风险和公司负债的价值66 　23.1　公司负债的收益率66 　23.2　违约期权70 　23.3　债券评级和违约概率75 　23.4　违约概率的预测76 　23.5　风险价值79 　本章总结80 　扩展阅读81 　练习题81 　网络中的金融82 第24章　多种不同类型的负债83 　24.1　长期债券84 　24.2　可转换证券和某些特别债券94 　24.3　银行贷款99 　24.4　商业票据和中期票据103 　本章总结104 　扩展阅读105 　练习题106 　微型案例　桑代克先生之死109 　附录　项目融资110 第25章　租赁113 　25.1　什么是租赁113 　25.2　为什么租赁114 　25.3　经营性租赁118 　25.4　融资租赁的估值120 　25.5　融资租赁何时支付124 　25.6　杠杆租赁125 　本章总结126 　扩展阅读127 　练习题127 第八部分　风险管理第26章　管理风险132 　26.1　为什么管理风险132 　26.2　保险135 　26.3　用期权减少风险136 　26.4　远期和期货合约137 　26.5　互换145 　26.6　如何进行套期保值149 　26.7　“衍生工具”是个粗俗字眼吗152 　本章总结154 　扩展阅读155 　练习题156 　网络中的金融160 　微型案例　伦斯勒咨询公司160 第27章　国际风险管理162 　27.1　外汇市场162 　27.2　一些基本关系164 　27.3　对冲货币风险171 　27.4　汇率风险和国际投资决策172 　27.5　政治风险175 　本章总结177 　扩展阅读178 　练习题178 　网络中的金融181 　微型案例　Exacta有限责任公司181 第九部分　财务计划和营运资本管理第28章　财务分析184 　28.1　财务比率184 　28.2　财务报表185 　28.3　家得宝的财务报表186 　28.4　度量家得宝的业绩188 　28.5　度量效率192 　28.6　分析资产收益率：杜邦分析193 　28.7　度量杠杆194 　28.8　度量流动性196 　28.9　解释财务比率198 　本章总结201 　扩展阅读202 　练习题202 　网络中的金融205 第29章　财务计划206 　29.1　短期和长期融资决策之间的联系206 　29.2　跟踪现金的变化208 　29.3　现金预算212 　29.4　短期财务计划214 　29.5　长期财务计划217 　29.6　增长和外部融资221 　本章总结222 　扩展阅读223 　练习题223 　网络中的金融228 第30章　营运资本管理229 　30.1　存货230 　30.2　信用管理231 　30.3　现金236 　30.4　可交易证券2 本章总结244 　扩展阅读245 　练习题245 　网络中的金融249 第十部分　并购、公司控制和治理第31章　并购252 　31.1　并购的合理动机253 　31.2　并购的一些可疑原因259 　31.3　估计并购的收益和成本261 　31.4　并购机制266 　31.5　代理权争夺、接管和公司控制权市场269 　31.6　并购和经济274 　本章总结276 　扩展阅读276 　练习题277 　附录　企业集团并购和价值可加性279 第32章　公司重组281 　32.1　杠杆收购281 　32.2　公司金融中的聚变和裂变285 　32.3　私募股权290 　32.4　破产295 　本章总结300 　扩展阅读301 　练习题302 第33章　世界范围的公司治理和控制304 　33.1　金融市场和机构304 　33.2　所有权、控制和治理307 　33.3　这些差异重要吗314 　本章总结318 　扩展阅读319 　练习题320 第十一部分　结论第34章　结论：关于金融我们的已知与未知322 　34.1　我们知道的：金融的七个最重要的思想322 　34.2　我们不知道的：金融的10个未解决问题324 　34.3　结语330 附录　部分基础题的答案331 术语表338

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