金融创新发展中的异化问题_李鑫_9787509641521

　　金融创新发展应以实现金融部门与实体经济部门互惠互利、相互促进的协同发展为目标，但现实中却时常出现金融异化现象，即金融脱离实体经济自我膨胀，甚至反过来对实体经济发展产生破坏作用。次贷危机的爆发使理论界开始重新认识金融的创新发展，学者比以往更加关注金融发展与实体经济间的联系，纷纷强调金融创新发展不能脱离实体经济。但是，若要真正做到确保金融发展不脱离实体经济，则须首先厘清的一个问题是：金融发展为什么会以及如何做到脱离实体经济？《金融创新发展中的异化问题》借鉴熊彼特的动态研究方法，从金融创新发展所受到的激励与约束的角度，结合理论分析、经验分析和政策分析来对上述问题进行探讨。

　　在理论分析部分，本书借鉴熊彼特的动态研究方法，从探讨金融机构行为的微观角度入手，着重考察金融创新发展所受到的激励与约束，在研究中尤其注重对基本事实的把握。首先本书将金融部门放入熊彼特的经济发展理论框架中加以考察，详细阐述了金融部门在经济发展中的作用，提出在社会化大生产的分工格局下，金融部门的专业性与主要职能是为整个经济体管理风险。但从现实中的经济激励角度来看，金融部门的收入模式是按转移资金量收取一定比例费用，并且不承担或较少承担投资失败损失，这意味着金融部门的收入并非与管理风险的核心服务相对应，而是由委托量——转移资金规模来决定。由于金融产品的虚拟性，这种委托量难以衡量其对实体经济的贡献。在这种收入模式下，金融发展倾向于扩大转移资金规模而非提升效率，这往往通过自我服务式的金融创新来实现。不过诸多外部力量——市场约束、行业约束和官方约束保证了金融部门在大多数情况下仍在朝着协同的目标发展。由于金融产品的虚拟性使得其受到的约束与人们的信心息息相关，在由种种原因催生“泡沫”后，人们普遍的非理性会导致相应约束同时放松，这时自我服务式创新会促使金融发展出现异化。

　　经验分析部分主要包括三大内容：一是针对“泡沫”时期三类约束的放松设计了相应计量分析检验，分别使用45个国家和10个国家的非平衡面板数据对市场约束和行业约束的放松进行检验，同时使用美国的时间序列数据对官方约束的放松进行检验。二是通过美国次贷危机和中国“影子银行”的案例来对比在自由市场和金融抑制两种不同制度下，“激励约束一金融创新一金融异化”的核心作用机制是如何发挥作用的，并对两种不同制度环境下作用机制的异同进行比较。三是结合本书的理论，简单探讨了中国2015年发生的股灾，这是典型的非繁荣状态下的金融异化。

　　在政策分析部分，本书首先探讨了次贷危机带来的监管政策的改变，并分析了静态视角下监管的局限性。随后从前文分析中引中得出本书的政策建议，提出构建以协同发展为目标的监管政策体系。本书特别强调创新发展视角下的收入模式改革，并认为稳健薪酬实践原则的推行以及完善在一定程度上有利于金融经济协同发展的目标。

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