农产品期货投机均衡定价机制研究/经济管理学术文库·经济类_陈标金著_9787509660997

　　《农产品期货投机均衡定价机制研究/经济管理学术文库·经济类》对期货定价理论进行了系统梳理，认为对期货市场套利状况和交易者理性特性的假定与实际不符，是现有期货定价理论对期货价格形成与波动解释能力有限的主要原因。
　　针对现有期货定价理论假设前提存在的缺陷，《农产品期货投机均衡定价机制研究/经济管理学术文库·经济类》对中国农产品期货市场套利的充分程度和交易者的理性状况进行了理论论证和实证检验，发现现实的农产品期货市场套利并不充分，交易者也不是完全理性的，非理性心理会影响交易者的预期，进而影响期货价格波动。
　　最后，《农产品期货投机均衡定价机制研究/经济管理学术文库·经济类》以有限套利和交易者异质信念并遵循“经验法则”预期为假设前提，从预期和投机均衡的角度分析了农产品期货价格的形成机制，构建了农产品期货价格投机均衡定价模型，为农产品期货价格的形成与波动提供了理论解释。

　　农产品期货市场是农产品市场体系的重要组成部分。中国农产品期货市场经过20多年的发展，目前上市的农产品期货品种还不到20个，与国际市场相比仍有较大差距。推出农产品期货品种上市交易时顾虑重重，制约了农产品期货市场的发展和完善。需要进一步客观认识期货市场的价格形成机理和功能定位，加快农产品期货市场发展，完善农产品市场体系。
　　本书从投机视角探讨了农产品期货价格的形成机制，目的在于丰富和完善期货定价理论，廓清人们对农产品期货市场功能的认识，为交易者利用农产品期货市场达成自身经济目标，为市场监管部门规制和监管农产品期货市场，为决策部门选择农产品期货价格调控政策提供理论与经验支持。本书试图回答三个基本问题：①农产品期货价格究竟是套利还是预期决定的？②农产品期货交易者的价格预期是怎样形成的？③在投机交易占主导地位的期货市场中，农产品期货价格是怎样决定和波动的？
　　本书对期货定价理论进行了系统梳理，认为对期货市场套利状况和交易者理性特性的假定与实际不符，是现有期货定价理论对期货价格形成与波动解释能力有限的主要原因。针对现有期货定价理论假设前提存在的缺陷，本书对中国农产品期货市场套利的充分程度和交易者的理性状况进行了理论论证及实证检验，发现现实的农产品期货市场套利并不充分，交易者也不是完全理性的，非理性心理会影响交易者的预期，进而影响期货价格波动。最后，本书以有限套利和交易者异质信念并遵循“经验法则”预期为假设前提，从预期和投机均衡的角度分析了农产品期货价格的形成机制，构建了农产品期货价格投机均衡定价模型，为农产品期货价格的形成与波动提供了理论解释。本书得到的主要结论有：
　　（1）农产品期货是以预期收益和风险定价的衍生金融工具，与农产品现货依据“效用”和供求关系定价具有本质区别。农产品现货主要是议价交易，交易目的是实现实物流转以满足生产生活需要，现货的定价基础是“效用”与真实供求。农产品期货在交易所集中竞价交易，引进保证金制度和对冲平仓制度后，交易目的主要是转移价格风险或获取投机收益，市场参与者主要是投机者.，与农产品现货的供给具有稀缺性不同，作为金融工具的农产品期货可以在交易中被无限创造出来，农产品期货的定价基础是预期收益和风险。
　　（2）农产品期货市场套利不充分，套利对农产品期货价格的约束力有限、，受到技术约束、成本约束、风险约束和激励结构约束，农产品期货市场中的套利并不总是充分的。本书对中国玉米、强麦、黄大豆2号、棉花、白糖、豆粕、棕榈油7种农产品的期现差价、期期差价与持有成本变量之间的关联关系进行的实证研究发现，农产品期货市场与现货市场之间的套利不充分，农产品期货市场内部不同到期合约期货价格之间的套利也不充分。
　　（3）农产品期货交易者异质信念有限理性，农产品期货价格波动要受到交易者非理性心理或情绪的影响。交易者的预期既受市场信息变化影响，也受交易者主观心理因素影响。一方面，交易者的理性无法穿透环境的复杂性和不确定性，不可能完全正确地预测未来；另一方面，受到思考成本、信息超载以及自身非理性心理因素的限制，交易者难以充分利用现有信息对未来做出客观预期。实证检验结果显示，农产品期货价格不是到期现货价格的无偏估计，交易者过度自信及风险偏好改变引发的持仓量变化都会增大农产品期货价格波动。

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