创业企业控制权配置及其对风险投资退出方式影响研究_韩瑾_9787521815450

　　《创业企业控制权配置及其对风险投资退出方式影响研究》从我国风险投资运作与创业企业治理的现实出发，基于不完全契约与金融契约理论的视角，构建了理论模型，研究创业企业控制权的配置机理，在研究企业控制权配置的过程中，发现不同类型的风险投资机构存在异质性，通过构建理论模型，对不同类型风险投资机构投资情况下的创业企业控制权配置机理进行研究，最后，通过理论模型与实证检验，研究创业企业控制权配置影响风险投资机构退出方式的选择机理。

　　随着以创新和创业为主要特征的经济增长模式的确立，创业企业的成长在经济发展中的作用越来越重要。风险投资作为一种对创业企业进行投资的方式，通过优化资源配置、科技与金融的有机结合，促进了创业企业的良性发展。创业资本的进入会对创业企业的治理结构产生影响，由于创业企业成立时间较短、资产专用化程度较高、前景不明朗，投资双方之间存在很大的信息不对称，使得双方很难签订一份完备的契约。为了保护各自的利益，创业企业控制权的配置便成为创业企业家与风险投资家共同关注的焦点。控制权作为一种“状态依存权”，在创业企业的成长过程中不断变化，企业中的控制权往往按比例分配给风险投资家与企业家，因而产生了不同的企业控制权配置。然而，在不同的企业控制权配置下，企业家与投资家各自的利益以及目标函数存在明显的差异，特别是在风险投资退出过程中，企业控制权的不同配置，会使得投资双方在风险投资机构退出方式的选择方面存在巨大的利益冲突。因此，为了避免投资双方之间的利益冲突，提升创业企业绩效、促进风险投资机构成功退出，创业企业控制权的合理配置及其对风险投资机构退出方式的影响就变得十分重要，这构成了本书研究的主要问题。
　　本书从我国风险投资运作与创业企业治理的现实出发，基于不完全契约与金融契约理论的视角，从以下几个方面展开论述：首先，在文献梳理过程中，对创业企业控制权配置的内涵、影响因素以及风险投资机构退出方式的影响因素进行分析，在此基础上，构建理论模型，研究创业企业控制权的配置机理，并通过实证研究的方法对理论模型得到的结论进行验证。其次，在研究企业控制权配置的过程中，发现不同类型的风险投资机构存在异质性，这些投资机构在机构属性、投资规模、提供的增值服务等方面存在较大差异。基于此，本书构建理论模型，对不同类型风险投资机构投资情况下的创业企业控制权配置机理进行研究，并采用数据模拟的方法，对理论模型得到的结论进一步解释说明。最后，通过理论研究发现，风险投资机构退出过程中的控制权配置会对投资机构的退出方式产生影响，在此基础上，通过理论模型与实证检验，研究创业企业控制权配置影响风险投资机构退出方式的选择机理。
　　本书是本人在博士学位论文的基础上进一步拓展、修改而完成的一部专著。纵观整部著作，本书的主要工作和创新点如下。
　　第一，基于不完全契约与套牢理论，从缓解相互套牢问题的视角，构建创业企业控制权动态配置模型。首先在引入企业家与投资家讨价还价能力、企业中期绩效信号等变量的基础上，比较企业家控制、相机控制、反相机控制配置下能够使得双方收益最大的控制权配置，确定两种可能的最优控制权配置；然后确定在各种因素影响下哪种控制权配置可以实现企业价值的最大化。研究发现，创业企业存在两种最优控制权配置，即投资家控制与相机控制。两种控制权配置根据企业家相对投资家的讨价还价能力、企业中期绩效信号、投资家投资额、管理监督成本、企业清算价值的变化交替实现最优。

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